（一）行業背景

    根據我國電力工業的“十一五”規劃，兩家電網公司“十一五”投資總額在12000億元，平均每年2400億元，投資需求加大為電力設備上市公司業績的快速增長奠定了基礎。

    前三季度，輸變電一次設備繼續快速增長，收入和凈利潤同比分別增長32.12％和43.02％；發電設備行業收入增速下滑，凈利潤增速出現更大下滑，主營收入和凈利潤同比分別增長51.28％和17.62％；電網投資增加對輸變電二次設備的需求拉動仍然滯后，電力自動化系統和設備主營收入同比增長11.74％，凈利潤同比下降14.77％。

    電源投資形成對電站設備的需求，輸變電一次、二次設備的需求來自于電網投資和固定資產投資，基于對未來電網投資快速增長的預期，行業研究員大多看好電網投資對輸變電設備需求的拉動作用，建議布局輸變電一次、二次設備領域上市公司。“特高壓”和“節能”題材仍是電力設備板塊未來關注的熱點。其中，特高壓雖然短期內難以給相關上市公司帶來明顯收益，但是有助于其提升制造水平和業內形象，為公司的長遠發展提供良好契機，建議抓住特高壓工程啟動的契機，重點關注特高壓交流設備中變壓器和開關設備的供應商特變電工和G平高電氣，同時關注特高壓直流設備提供商許繼電氣，而在節能市場方面，則可重點關注符合國家推進的十項重點節能工程的華光股份，高壓變頻業務的國電南自以及節能變壓器制造商置信電氣。

    （二）公司經營情況

    公司的主營業務范圍為生產經營電網調度自動化、配電網自動化、變電站自動化、電站自動化、鐵路供電自動化、電網安全穩定控制、電力管理信息系統、電力市場技術支持系統、繼電保護及自動化控制裝置、繼電器、電子式電度表、中壓開關及開關柜、變壓器、箱式變電站等。公司是電力裝備行業配套能力最強的大型高科技電力IT企業，具有較強的市場競爭力和品牌優勢，注冊并使用的“許繼”商標被工商總局認定為“中國馳名商標”。

    定向增發收購大股東資產：收購收購許繼集團的高壓直流輸電可控硅（晶閘管）換流閥國產化項目全部業務及資產后，公司直流輸電業務不僅具有直流輸電控制保護業務，同時擁有換流閥業務，具有直流輸電業務兩大關鍵設備研制、生產資格和能力。

    許繼電氣高速成長的原因是，外部得益于國家經濟政策和電力裝備行業的高速發展，內部得益于公司對復雜多變商機的把握。公司一方面繼續加大繼電保護產品的技術改造，將繼電保護產品向高壓、超高壓和電氣化鐵路領域延伸，加強了產品的適應性和配套能力；另一方面，公司及時步入電力自動化領域，開發出以電力調度自動化、變電站電動化、配電自動化為代表的新一代產品，為公司長期發展打下了良好的基礎。

    隨著“西電東送”、“全國聯網”項目的陸續啟動，公司作為電力設備行業的龍頭企業將再次迎來良好的經營環境。高壓直流輸電控制與保護裝置是公司最具潛力的利潤增長點，此業務進入壁壘較高。公司是交流特高壓項目的繼電保護方面三強之一，是國內擁有特高壓直流輸電保護技術的兩家企業之一。

    （三）公司財務狀況

    許繼電氣業績有量，成長性好，近年經營業績保持了持續穩定的增長，收入和利潤同步增長。2006年1-9月每股收益0.2592元，每股凈資產5.2804元，凈資產收益率4.91％；實現主營業務收入120382萬元，同比增長0.5％；凈利潤9804萬元，同比增長1.2％。